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标题: 连予沫：市场数据“惊喜”不断，美联储加息被“证伪” [打印本页]

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作者: 连予沫    时间: 2016-6-8 15:43
标题: 连予沫：市场数据“惊喜”不断，美联储加息被“证伪”
　　虽然美联储近期频频释放加息信号，前期美元走强已体现出市场在消化加息预期，但美联储的加息表态已被非农数据“证伪”。在今年一或两次加息的预期之下，美元指数看来很难突破去年底的高点100。在美联储加息摇摆的过程中，美元指数更有可能维持在91至98区间震荡的格局。
　　
　　日前公布的美国5月非农就业人数仅增加3.8万，为6年来最低水平，远逊市场预期，美联储加息预期由此或将进一步延后。自去年12月美联储首次加息以来，当市场都认为美联储今年加息会顺理成章之时，却发现美联储在加息上摇摆不定、犹豫不决，市场也跟随美联储的表态和美国经济数据而反复波动。
　　
　　今年市场对美联储加息的预期一波三折，先是年初延续了去年较强的加息预期，美元指数略有上升;然后美联储在3月会议表态关注全球金融市场风险，市场认为解读态度偏鸽派，加息预期延后，继而美元指数一路下行到92;在美联储4月议息会议(FOMC)纪要公布后，加息预期再度升温，美而上周末美联储主席耶伦发言表态若经济向好，美联储应在“未来几个月”内加息。正当美联储7月加息似已板上钉钉时，美元指数突然又在5月非农就业数据公布后暴跌1.7%，黄金闻风急涨2.5%。
　　
　　实际上，在美联储4月28日公布FOMC会议声明之后，美股就已阶段性见顶，说明市场已经预期到美联储政策的变化，或者说在利好出尽时就将出现预期的反转。美联储加息取决于四方面因素：
　　
　　①、国内经济数据，自2014年下半年以来美国经济明显企稳复苏，经济增长维持在2.0%以上;
　　
　　②、就业数据，去年下半年以来美国劳动人口失业率维持在5.2%以下，为2008年初以来最低水平，前几年劳动参与率虽然持续下降，但进入2016年后出现回升态势;
　　
　　③、通胀数据，美国核心CPI在2015年下半年持续回升，并在11月达到2.0%的目标通胀水率，反映了加息条件成熟;
　　
　　④、全球金融市场状况，作为全球货币，美元货币政策的变化必须考虑其外部性，若加息引发全球市场动荡，可能顾此失彼，对美国经济也不利。
　　
　　笔者连予沫分析上述四个因素中，前三个属于国内因素，也是美联储决定加息与否的主导因素，第四个是外部性因素，不是决定性因素。


　　
　　在今年3月议息会议上，美联储强调了“全球经济和金融状况的发展仍然带来风险”，在这种考虑下，美联储下调了对今年经济增长和通胀的预测区间，最新点阵图显示今年将加息两次，远低于去年12 月首次加息时所显示的四次。这说明在今年市场动荡时期，美联储在考虑全球经济因素，由于前几年美国几轮量化宽松导致资本大量流向收益率较高的新兴经济体，若加息频率太快必导致资金回流，引发新兴经济体资本外流、货币贬值、资产泡沫破灭的风险。在欧洲和日本经济仍在通缩的泥潭中挣扎的情况下，若新兴经济体也出现问题，则美国经济一枝独秀的可能性也不大，因此美联储必须顾及新兴经济体的影响。
　　
　　美联储与市场的“对话”，比真正的行动更为有效，因为对话能引导市场预期，改变金融机构的行为。因此，美联储特别善于预期管理。从美联储的角度看，当然希望化解市场的极端情绪，当市场充分认为美联储不加息时，对市场发出加息预期，使市场扭转预期;反过来当市场充分预期美联储加息时，又释放延缓加息的预期，不希望市场过于极端，不然美联储的一举一动都会对市场造成过大冲击，对加息举动造成掣肘。因此，美联储在加息前不能不通过预期引导使加息对市场的影响前置。
　　
　　笔者连予沫综述，虽然美联储近期频频释放加息信号，并前期美元走强已体现出市场在消化这种加息的预期，但美联储的加息表态已被非农数据“证伪”。在今年一或两次加息的预期之下，美元指数看来很难突破去年底的高点100。在美联储加息摇摆的过程中，美元指数更有可能维持在91至98的区间震荡的格局。此外市场重点关注下周美联储将在6月14-15日召开下次货币政策会议。6月加息或许已被市场否定。但是市场总会出其不意的带来“惊喜”，值得期待。

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