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永安药业：上元资本继续增持带来转型发展高确定性 且牛磺酸持续涨价催生业绩高弹性

　　事项：10月9日晚，公司公告，截止2016年9月30日，上元资本持有公司1871万股，占公司总股本的10%。

　　投资要点：

　　上元资本继续增持，彰显雄厚实力以及对公司转型发展信心我们认为公司质地优异，市值小，且大股东陈勇仅控制公司26.38%的股份。

　　8月25日，上元资本第一次触发举牌线，如今持股比例提升至10%，彰显其雄厚的资本实力，以及对公司转型发展的强大信心。早在第一次公告举牌时，我们就提示这可能会加快公司转型发展。

　　如今看来，这种确定性越来越大：1)上元资本曾参与过韵达货运的借壳上市，以及其他上市公司的外延并购发展，在医疗健康、新材料、TMT等新兴行业均有过投资，可助力永安加快转型，继续增持表明对永安的强烈看好，未来可能继续增持;

　　2)公司谋划转型的同时，上元资本强势介入使得公司加强自身控制意愿大增，并会加强市值管理。无论哪种结果，对于二级投资者而言均是利好。

　　牛磺酸：供给偏紧，持续涨价催生业绩高弹性牛磺酸全球产能约6万多吨，生产企业基本集中于国内，永安占50%。而且国家对环保加大整治力度，小型企业面临退出风险，未来产能扩增有限，而需求稳步扩张，使得供给偏紧。

　　同时，牛磺酸价格连续三年走低，下游价格敏感度低，正迎来上涨。据了解，公司上半年平均提价约10%左右，提价后价格也只是历史最高价的一半左右，后续仍会逐步提价。

　　此外，第一批1年期合同可能已到期，预计会以更高价格续签，可为公司持续带来业绩高弹性。我们测算，提价幅度在10%-50%之间，可以增加净利润2190万元-1.1亿元

　　投资分析：转型提速，业绩弹性大，上调目标价至46元考虑到外部持续增持，公司转型发展确定性进一步提高，且自有业务业绩弹性大，给予公司7.5倍市净率(原来是6.5-7倍)，上调目标价至46元，对应现价64%空间。