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沈墨金：2016年金属市场展望铜、贵重金属趋势分析
一、贵金属
1.美国正式进入加息周期，稳步复苏的经济基础料将有利于加息以更快和更大的步伐推进，贵金属整体上仍将承压。
2.美国加息冲击新兴经济体，资金以避险的目的转而购入黄金，对于贵金属构成一定的支撑。
3.中国推进人民币国际化，黄金储备需求增加，有利于支撑实物需求。
4.中国民间黄金实物需求缓慢复苏，印度政府仍寻求控制进口。
5.黄金ETF资金持续流出，空头情绪不减。
6.技术上看，黄金白银整体向下的格局依然保持良好，中长期向下的趋势没有改变。
7.文章有沈墨金分析提供，详情参考沈墨金威信smj564提示。
综上所述，贵金属市场2016年面临着比之前几年都更为复杂的环境，多空因素交织，博弈将更为激烈。我们认为，影响贵金属在2016年走势的还将是美联储加息进程的推进。尽管加息预示着通胀水平的回升，一定程度上有利于贵金属发挥抗通胀作用，但在全球通胀水平整体较低迷的背景下，加息对于贵金属价格的影响还将是弊大于利。操作主思路为逢高抛空策略，沪金主力合约全年运行区间预计在200-240元/克，沪银主力合约全年运行区间为3000-3550元/千克，建议投资者可择机在波动区间顶部进行抛空操作。
二、有色金属
1.铜
首先考虑全球经济增长前景，明年全球经济增长预期好于2015年，但新兴经济体和发达国家之间的增长差异将扩大，尤其是中国经济结构化调整进入关键期，经济增速或进一步放缓，国内第二产业占GDP的比重进一步下滑，使得工业品的需求堪忧。此外俄罗斯与西方国家之间的地缘政治风险将进一步拖累其经济表现。此外，明年11月的美国总统选举前后将成为全球关注的焦点，存在较大的不确定性。
至于铜本身的基本面，因为铜价低迷已引发部分铜矿山减产，且中国加大工业品市场过剩产能的淘汰，使得供应端压力有所下滑，有望促进明年全球铜市整体供需由过剩转为短缺，但鉴于需求端增速面临下滑压力，即便明年出现短缺，其短缺量仍较低。需求方面，中国电网投资完成额不及预期，空调产销同比持续放缓，新能源汽车虽大幅攀升，但占比仍较低，同时国内房地产市场仅温和复苏，还未能有效拉动铜市消费需求。受此打压，期铜或易跌难涨。在此背景下，美铜CFTC投机基金维持29周的净空状态，显示基金对铜价中期坚定持空。
综述，2016年铜价或将延续长期下跌趋势，但其跌幅将明显小于2015年，因来自供应端压力下滑及国外铜市需求有所改善将部分抵消掉中国经济结构调整所带来的需求端增速的下滑。2016年铜价的高点将不及2015年，而低点低于2015年。投机操作方面，全年铜价面临较强的下跌压力，或仍呈现易跌难涨格局，整体操作思路上需维持反弹抛空，而若铜价下方跌破3万整数关口，可建立战略做多思路。
2.铝
明年全球铝市仍维持内剩外缺状态，但中国政府加大对铝过剩产能的淘汰力度，有望使得明年中国铝市的供应过剩规模缩窄。不过由于全球铝土矿供应充足，国内铝企已找到可替代印尼矿的来源，同时还在印尼积极投资建氧化铝厂，这将加大原铝上游原料的供给，因此政府对电解铝的供给侧改革之路将显得任重道远，需要耗费一定的时间才能见效，铝价也因此很难就从此走上了持续上涨之路。向外出口方面，人民币贬值虽有利于铝材出口，但欧美市场将加大对中国铝材出口反倾销反补贴的调查，不利于铝材出口量的大幅增加，缺乏需求端的有力改善，铝价长期跌势难以转变。
2016年铝价的走势将陷入低位宽幅振荡，波动率较今年将明显缩窄。明年铝价高点将难超过2015年，而低点有望继续下移，以进一步寻求底部支撑。套利操作方面，鉴于美元指数或维持高位振荡偏强运行，人民币贬值压力增加，且LME铝库存将继续释放，预计明年沪铝表现或强于伦铝，建议可逢低建立买沪铝抛伦铝的套利。跨商品操作方面，鉴于铝市供需面明显弱于期锌，建议可尝试买锌抛铝操作。
总之，转型、改革必将产生阵痛，2016年将是影响锌价未来几年走势的关键一年。转型阵痛或将导致锌价承压，周期性反转难以一蹴而就，但长期仍有理由看好。预计2016年锌价将继续在低位盘整，并择机寻求反转，操作上建议投资者可在震荡区间的底部区域逢低买入。
4.镍
全球镍矿储量丰富，镍市下游需求仍疲软，使得2016年全球镍市仍呈现供应过剩状态，但由于低价镍导致部分镍矿减产，镍市供应过剩规模将有所缩窄。尤其是中国方面，由于菲律宾镍矿仍无法取代印尼镍矿的缺口，同时国内港口镍矿库存已降至历史较低水平，后期镍矿供应将逐步趋紧。同时精炼镍方面，中国政府加大对电解镍过剩产能的淘汰，将使得镍产量增速趋缓，部分对冲掉进口镍生铁的冲击。同时最为关键的是，下游不锈钢需求仍相对疲软，出口方面将遭到国外反倾销反补贴调查力度的加大，这将限制镍价反弹高度。
在此背景下，笔者沈墨金认为2016年镍价的高点将难超过2015年，而低点有望继续下移，但其下跌空间或有限，全年有望较今年实现振荡微涨，可尝试逢低逐步建立长期战略多单。
撰稿人：沈墨金
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